中国央行连续1个月公开市场“不作为”下一步会不对称降息?

来源: | 发布时间:2020-05-18 13:06

从●·10月26日到11月♤26日,中国人民银行已经暂停公开市场操作整整一个月。面对经济下行压力和对货币传导机制不畅的担忧,市场对降息可能性的讨论渐起。
并未超过市场╯╰预期,央行发布公告称,临近月末财政支出增加,可对冲中央国库现金管理到期等因素的影响,为维护银行体系流动性合理充▪裕,11月26日不开展逆回购操作。


这是自10月26日以来,央行Л连续第22个交易◀日未展开逆回购操作。央行上一次在公开市场出手,是10↑月25日进行了1000亿元7天期逆回购。
为何连Δ续一个月未进行任何公开市场操作?
平安ю证券认为,这并不意味着货币政策收紧,央行此ω举或出于三点考虑:第一,当前银行体系流动性总量依然处于合理充▼裕水平。今年二季度以来央行流动性⿻管理具有明显“锁۩短放长”特点,主要通过定向降准和1年期MLF操作投放中长⿻期流动性,短期流动性操作主要用于缓ι解集中纳税、地方债密集发行等季节性和政策因素导致的流动性紧张。第二,市场利率依然保持低位平稳运行。 目前 DR007的中枢水平大致在2.6%,运行区间基本在 2.50%至 2.7の5%,明显低于上半年 2.8% 的中枢水平,利率变化没有表现出明显的趋势性♨。第三,边际缓解中美利差倒挂带来的人民币贬值压力。
“上周市场延续了充裕趋势,从目前资金价格看,可能月内都不会看到逆回购重启。”某国有大行金融市场部人士表示。
受央行一个月公开市场“不作为”的Ъ影响,银行间市场资金价格11月26日整体走高。
以上海Ⅵ银行间同业拆放利率(S∞hibor)为例,除9个月和1年期资金外, 6个月及以内各期限品种全线走高。★
其中,隔夜S▅▆hibor涨14.≌2个基点至2.4980︶︷︸%;7天期Shibor涨1.6个基点至2.6440%,1个月、3个月Shibor分别上涨0.2个基点和1.2个基点。
值得一♣提的是,虽然年初至今央行已经4次调整存款准备金率,同时下半年以来短期流动↔性明显宽松、但随着社会融资规模增速持续下滑,有声音认为货币政策传导机制并不顺畅,在此背景下,关于央行是否应该降息的讨论渐起。
国泰君安认为,有必要进行宽松,降低包括民╟企在内的企业融资成本,配合其他政策稳◆经Я济ш,而方式就是进行非对称降息(存款利率不动♥,贷款利率下调)。该机构认为,金融去杠杆节奏较为急促,引起信用显ↆ著紧缩,叠加外围不确定性,短期难以解决,从而导致经济下行╩压力大;同时, 房价、通胀、汇率都不是真正货⿴币政策的制约。
但降息可能带来的◥诸如资本外流⿺等影响,也令不▁▂▃▄少机构担忧。
海通证券首席经济学家姜超则认为,展望2019年,若贸易摩擦使得出口大幅下滑,进而影响国内就业,或宽Θ信用政策迟迟‖未能有效传导а,不排除央行会考虑启动降息。然而,全面降息或引发资产泡沫、债务加剧和资本外流。因此,未来的降息政策会附带一定条卐件或采用定向的方式,向制∠造业、尤其是民企小微企业倾斜。只有严控地︹︺︻方债务增量,坚持地产调Ω控,合理管控影子银行,加大减税降费,才能在防范地┈┉产泡沫与债务风险的前提下,实现稳就业和稳经济。
中金公司则认为,在当前宏观环境下,“疏通”货Ш币政策传导机制以引导有效融资成本下行可能是优于降⿵息的一个政策选⊙择,因为前者有助于稳定增长/通胀预期并降低投资风险溢价,且避免引发对汇率的下行压力。但该机构也指出,如果政策未能及时调整以改@善货币政策传导机制或抑制房地产市场的下行压力,增长和通胀的下行趋势或将加剧,而降息的必要性也将随之上∏升。


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